“对政府引导基金来说，‘亏得值’比‘赚得多’更重要。”

　　□徐兵

　　近日，继广州之后，深圳正式迈出“100%容亏”的关键一步。南山区设立的战略直投专项种子基金和天使基金，公开宣布“单项目允许100%亏损”，不仅释放出强烈的政策信号，也揭示出地方政府对科技创新风险的新认知：不敢输，就别谈赢。

　　这一容亏率，不是政策语言的游戏，而是思维方式的革命。过去国资投资“讲回报、重安全”，风险容忍度低，尤其在种子轮、天使轮，常常“看不上、投不动、管不了”，不是不想投科技，而是投不起失败。现在深圳明确“允许亏光”，不仅是在资金端松绑，更是在理念上承认：科技创新本质上是个“不确定”的事业，硬科技、早期项目不是算出来的，是“投出来”的。

　　从广州到深圳，地方政府在“考核松绑”上的竞逐，背后是中央“鼓励投早投小投硬科技”政策导向的地方化实践。尤其值得注意的是，深圳南山这只基金由国有独资公司“南山战新投”出资，意味着真正的财政风险敞口已经摆上桌面，是真金白银地“陪跑初创”，不是喊口号。

　　可以预见，这一政策将带来几个关键变化：

　　风投生态将重构。过去“国资投不敢早、民资投不敢大”，早期项目长期处于融资断层。现在国资敢于“顶在最前线”，带动社会资本“放心跟投”，创投生态或迎来良性循环。

　　基金经理的KPI要重写。深圳不止一次提到“差异化考核”，背后是对基金属性和投资阶段的重新评估。不能用一套指标考所有基金，不能用收益率一把尺子量天使投资。对政府引导基金来说，“亏得值”比“赚得多”更重要。

　　地方政府的容错机制是关键。不是所有地方政府都敢于容亏，因为不是所有地方官员都敢于承担“决策失败”的后果。深圳能100%容亏，背后是“尽职免责机制”的保障，这是一场从“要我容错”到“我要容错”的治理升级。

　　河南同样面临转型发展的关键节点，既要发展战略性新兴产业，也要突破“卡脖子”技术瓶颈，早期科技创业正是最该补的短板。而地方资本普遍偏好产业后期、资产落地、见效快的项目，投早投小风险高、容错低，正是导致“投不动科技”的核心障碍。

　　前两年，笔者在采访中多次听到本地知名投资人反复强调：“不提高早期投资的容忍度，产业升级就是一句空话。”他们呼吁政府引导基金不要只盯着财务回报，更要看产业带动效应和技术突破潜力。省内知名创投人士就直言不讳：“做科技投资就是九死一生，不容亏、不敢亏，就永远没法把拿命创新的团队扶出来。”

　　深圳的“100%容亏”为中西部探索本地化路径提供了范本：不是简单复制金额和比例，而是要借鉴理念和机制。比如，郑州、洛阳、南阳等这些有产业基础的城市，可以设立专项引导基金，专投前沿科技、种子项目；考核上引入“阶段性容错”，允许基金经理试错，但必须尽职尽责；政策上配套完善“事前承诺免责+事后责任豁免”的流程制度。

　　一句话：因地制宜地“学”，不是盲目模仿，而是照见自己。

　　当然，允许亏损，不等于鼓励失败，更不等于放任糊涂投资。容错的前提是尽职，亏损的底线是透明。基金经理需要给出充分的决策依据，政府部门需要建立独立、专业的绩效评估机制。否则，“亏得一头雾水”，最终只会砸了“国资容亏”的招牌。

　　历史不会记住那些只做“安全决策”的人，但会记住那些为创新敢于“全亏”的城市。深圳，正在被记住。河南，不妨紧跟。